留学资讯 一手掌握

上一章洋蜜蜂小编分享了投资组合理论的概念及发展应用，本章小编将跟大家分享的是资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）。

CAPM模型即资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model），是一种用于解释和预测资产的期望回报与其风险之间关系的经济模型。该模型是现代金融理论中的一个重要组成部分，由威廉·夏普（William F. Sharpe）、约翰·林特纳（John Lintner）、詹姆斯·托宾（Jan Mossin）等多位经济学家在1960年代独立提出，并分别发表了相关的论文。

CAPM模型基于以下假设：

投资者的期望效用函数是均衡的

投资者的决策是基于最大化预期效用的原则，他们会在不同风险和回报之间做出权衡。

投资者具有多样化的投资组合选择

投资者可以在不同的资产之间分散投资，以实现风险的分散。

资本市场的完全竞争

假设资本市场是完全竞争的，投资者可以自由买卖各种资产，并且不受交易成本的限制。

无风险利率存在

假设存在一个无风险资产（通常被认为是国债），投资者可以以无风险利率进行借贷和投资。

市场组合是有效的

假设市场上所有资产的组合构成了一个市场组合，该组合包括了所有资产的权重。

根据CAPM模型，资产的期望回报可以通过以下公式计算：

E(Ri)=Rf+βi×(E(Rm)−Rf)

其中:

E(Ri) 是资产 i 的期望回报；

Rf 是无风险利率；

E(Rm) 是市场组合的期望回报；

βi 是资产 i 的贝塔系数，衡量了资产相对于市场组合的波动性。

CAPM模型指出，资产的期望回报与其贝塔系数成正比，贝塔系数越高，风险越大，期望回报也越高。同时，资产的期望回报还与市场组合的风险溢价（市场组合的期望回报减去无风险利率）成正比。

资本资产定价模型（CAPM）的发现与发展过程主要是在20世纪60年代进行的，由多位经济学家独立提出，并逐步完善。以下是CAPM模型的发展过程：

威廉·夏普（William F. Sharpe）的贡献

威廉·夏普在1964年的一篇论文中，首次提出了CAPM的基本概念。他通过将投资者的预期效用函数与市场均衡条件相结合，推导出了资产期望回报与市场组合的关系，并引入了贝塔系数来度量资产相对于市场的风险。夏普的研究奠定了CAPM模型的基础。

约翰·林特纳（John Lintner）的发展

约翰·林特纳在1965年的一篇论文中，对CAPM进行了进一步的探讨和发展。他强调了投资者的期望效用函数和股利分配对CAPM模型的影响，并在其中加入了分红政策的因素。

詹姆斯·托宾（Jan Mossin）的研究

也在1965年，詹姆斯·托宾发表了一篇独立的论文，独立地提出了CAPM模型的核心思想。他从不同的角度分析了资本市场中的投资组合和风险溢价的关系。

综合发展与认可

在夏普、林特纳和托宾的研究基础上，CAPM模型逐渐受到学术界的认可。经济学家们认识到，虽然CAPM模型基于一些理想化的假设，但它为解释资产定价提供了一个简单且有逻辑的框架。随着时间的推移，研究者们对模型的假设进行了扩展和修正，使其更加符合实际情况。

实证研究与应用

在CAPM模型被提出后，许多学者和从业人员开始对模型进行实证研究。一些研究验证了CAPM模型在某些情况下的有效性，但也发现了一些偏离的情况。这导致了更多的研究和模型的改进，如三因子模型、四因子模型等，以更好地解释市场现象。

CAPM模型的发现和发展是由多位经济学家的独立研究构建了现代资产定价的基本理论框架，并为后续研究和应用提供了重要的参考。尽管CAPM模型在实际中存在一些限制，但它仍然是金融学的重要基础之一。

尽管CAPM模型本身并没有一个特定的寓言故事或经典趣闻，但它在金融界和投资领域中有许多有趣的相关应用和讨论。以下是一些与CAPM模型相关的趣闻和讨论：

鲨鱼CAPM模型比拟

有一种常用的比喻是将CAPM模型比作一个预测鲨鱼出没的模型。模型的理论是基于海滩上沙滩椅上人们的数量和数量等因素来预测鲨鱼出没的概率。这个比喻旨在强调CAPM模型中的假设和现实之间的差距，即使模型在某些情况下有效，也不代表它能够准确预测市场的全部变化。

市场有效性争议

由于CAPM模型的一些假设，如市场完全有效、投资者风险规避且预期效用函数具有特定形式等，引发了对市场有效性的争议。一些人认为CAPM模型未能充分解释市场中的非理性行为和市场异常现象，这导致了一系列有关市场有效性的研究和讨论。

实证研究挑战

尽管CAPM模型为理论上的资产定价提供了框架，但许多实证研究发现，市场实际表现与模型预测之间存在差异。一些资产的回报无法被贝塔系数完全解释，这引发了对模型的批评和改进。

多因子模型的兴起

由于CAPM模型的限制，一些学者提出了扩展的模型，如三因子模型和四因子模型，以考虑更多的因素对资产回报的影响。这些模型试图更全面地解释市场现象，同时克服CAPM模型的一些局限。

CAPM模型为投资者、资产管理者和研究人员提供了有价值的工具和参考，在金融领域有着广泛应用：

资产定价和投资组合管理

投资者可以使用CAPM模型来计算预期回报，并将其与风险相匹配，从而制定适当的投资策略和资产配置。

风险评估

CAPM模型可以帮助投资者评估不同资产的风险，通过计算贝塔系数来衡量资产与市场的相关性和波动性。这有助于投资者了解其投资组合的整体风险敞口。

资产定价和收益预测

尽管CAPM模型的假设在现实中可能不完全成立，但它仍然可以用来估计资产的期望回报，并作为投资决策的参考。一些投资者使用CAPM模型来预测股票、债券等资产的预期回报。

投资组合比较

投资者可以使用CAPM模型来比较不同投资组合的预期回报和风险。有助于选择与自己的风险承受能力和投资目标相匹配的投资组合。

风险调整后的绩效评估

夏普比率（Sharpe Ratio）是一个用于衡量投资组合超额回报与风险之间权衡的指标，是CAPM模型的一个应用。投资者可以使用夏普比率来评估投资组合的风险调整后的绩效。

教育和研究

CAPM模型帮助学生和学者理解资产定价、市场风险溢价和投资原则。

尽管CAPM模型在实际应用中可能存在一些限制，例如未考虑市场的非理性行为和异常情况，但它仍然为金融领域提供了一个基本框架，帮助投资者理解资产定价的基本原理，并在投资决策中提供一些指导。同时，多因子模型等扩展模型也在逐渐被引入，以弥补CAPM模型的不足。

下一章开始洋蜜蜂小编将按顺序为大家介绍期限结构理论。如果你是金融数学专业留学生或对金融数学专业感兴趣的准留学生欢迎关注~

如果你是金融数学专业留学生或对金融数学专业感兴趣的准留学生欢迎关注。如果在学习过程中遇到了困难，可以试试洋蜜蜂辅导。我们提供优质的老师为你1v1辅导，提供专业留学辅导：数学Mathematics、物理physics、化学chemistry、生物biological sciences、地球科学earth scaiences、计算机科学computer sciences、医学medicine、工程学Engineering、会计Accounting、统计学statistics、精算科学Actuarial Science等涵盖大学90%以上科目。